<<
>>

Контрольные вопросы и задания

Контрольные вопросы

1. Что понимается под стоимостью капитала предприятия?

2. Обоснуйте причину, по которой стоимость капитала предприятия принимается в качестве показателя дисконта при оценке эффективно-сти капитальных вложении.

3.

От каких факторов зависит стоимость капитала предприятия?

4. Каково соотношение между стоимостью капитала и риском инвестиций?

5. Каков механизм влияния структуры капитала на его стоимость?

6. Данте определение понятия взвешенного среднего.

7. Перечислите основные модели оценки стоимости отдельных компо-нент капитала.

8. Опишите модель прогнозируемого роста дивидендов.

9. В чем сущность ценовой модели капитальных активов?

10. Дайте определение коэффициента бета.

11. Как коэффициент бета может быть рассчитан на практике?

12. Опишите модель прибыли на акцию.

13. Опишите модель премии за риск.

14. Как отличается стоимость вновь привлеченного капитала от стоимо-сти имеющегося в наличии капитала?

15. Какая из моделей оценки стоимости капитала наиболее приемлема для современных условий Украины?

16. В чем сущность модели оценки стоимости капитала, привлеченного с помощью выпуска привилегированных акций?

17. Опишите модели оценки стоимости заемного капитала.

18. В чем сущность свойства налоговой экономии при использовании заемного капитала?

19. Дайте определение эффективной стоимости заемного капитала.

20. Запишите формулу для определения взвешенной средней стоимости капитала.

21. Как изменяет эффективность инвестиций увеличение стоимости ка-питала?

Задания с решениями

1. Рассчитайте эффективную стоимость кредита под 13 процентов годо-вых при ставке налога 30 процентов.

Решение.

Эффективная стоимость долга рассчитывается по формуле:

=/х(1-Г),

где 2 — процентная ставка кредита, Т — ставка налога на прибыль.

По расчетам получаем:

Св = 13%х (1-0.3) = 9.1,

2.

Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет $50.

Ожидаемая в следующем году величина дивиденда $5. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов 4%. Определить стоимость обыкновенного капитала предприятия.

Решение.

Используя формулу:

где СЕ — стоимость собственного капитала, Р — рыночная цена одной акции, 01 — дивиденд, обещанный компании в первый год реализации инвес-тиционного проекта, g — прогнозируемый ежегодный рост дивидендов, по-лучаем:

СЕ = — + 0.04 = 0.14 = 14%. * 40

3. Предприятие АВС является относительно стабильной компанией с величиной р “0.5, а предприятие ВСА в последнее время испытывало ко-лебания состояния роста и падения своих доходов, что привело к величине р = 1.5. Величина процентнбй ставки безрискового вложения капитала равна 6%, а средняя по фондовому рынку — 12%. Определить стоимость капитала компаний с помощью ценовой модели капитальных активов. Дать интерпретацию полученным значениям стоимостей капиталов.

Решение.

Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна:

= С/ц. + (С* — Сцр )Р,

где Скг — показатель прибыльности (отдачи) для безрискового вложения капитала, Сд/ — средний по рынку показатель прибыльности, р — фактор риска.

С помощью этой формулы для компании АВС получим:

СЕ = 0.06 + (0.120.06) • 0.5 = 9.0%.

Аналогично для компании ВСА получим:

СЕ = 0.06 + (0.12 — 0.06) • 1.2 = 13.20%.

Поскольку вторая компания является менее стабильной и более риско-ванной, стоимость ее капитала получилась закономерно выше.

4. Ожидается, что прибыль, дивиденды и рыночная цена акции компа-нии УЦППП будут иметь ежегодный рост на 7 процентов. В настоящее вре-мя акции компании продаются по $23 за штуку, ее последний дивиденд со-ставил $2.00 и компания выплатит $2.14 в конце текущего года.

а). Используя модель прогнозируемого роста дивидендов, определите стоимость собственного капитала предприятия.

б). Показатель бета для компании составляет 1.6, величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 9%, а средняя по фондовому

рынку — 13%.

Оцените стоимость собственного капитала компании, используя ценовую модель капитальных активов.

в). Средняя прибыльность на рынке ссудного капитала составляет 12 процентов, и предприятие рассматривает возможную премию за риск в объ-еме 4%. Какова будет оценка стоимости капитала с помощью модели премии за риск?

г). Сравните полученные оценки. Какую из них следует принять при оценке эффективности инвестиции?

Решение.

а). Используя формулу:

для исходных данных задачи получаем:

С* = — + 0.04 = 0.14 = 14%. * 50

б). Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна:

С*? = См + (Си ~ Сщ; )Р-

По этой формуле получим:

СЕ = 0.09+(0.130.09) *1.6 = 15.40%.

в). В соответствии с моделью премии за риск:

СЕ =СН + ЯР,

где ЯР — премия за риск, а первое слагаемое в данном случае интерпретируется как средняя прибыльность на рынке ссудного капитала.

Данная модель приводит к следующей оценке:

СЕ =12%+ 4% = 16%.

г). Итак, все три модели привели к различным результатам, что, вообще говоря, закономерно. Вопрос в том, какую оценку следует выбрать при оценке эффективности инвестиции. Ответ: следует учитывать все оценки, но для принятия решения необходимо руководствоваться наиболее пессимистичной, в данном случае даюшей наибольшее значение стоимости капитала.

5. Балансовая стоимость обыкновенных акций компании АВ составляет $620,000, привилегированные акции составляют $140,000, а общий заемный капитал — $340,000. Стоимость собственного капитала равна 14%, привилегированных акций 10%, а облигаций компании 9%. Необходимо определить взвешенную среднюю стоимость капитала компании при ставке налога Т ~ 30%.

Решение.

Вычислим сначала доли каждой компоненты капитала. Общая сумма ка-

питала компании составляет $620,000 + $140,000 + $340,000 — $1,100,000. Поэтому:

$340,000 д $1,100,000

Я 40,ООО $1,100,000

шо,ооо_ =

Е $1,100,000

Расчет взвешенной средней стоимости капитала производится по фор-муле:

1?АСС = 1У0-С0-{\-Т) + 1?Р-СР + 1?Е-СЕ с помощью таблицы:

Вид Стоимость Доля Взвешенная стоимость

Заемный капитал 9%( 1-0.3) 0.3091 — 1.9473

Привилегированные акции 10% 0.1273 — 1.2730

Обыкновенные акции 14% 0.5636 — 7.8904

Взвешенная средняя стоимость капитала 11.1107%

Задания для самостоятельного решения

1.

Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет $34. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда $2.34. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов 2%. Определить стоимость обыкновенного капитала предприятия.

2. Предприятие ККК является относительно стабильной компанией с величиной /30.8, а предприятие УУУ в последнее время испытывало колебания состояния роста и падения своих доходов, что привело к вели-чине /3-1.8. Величина процентной ставки безрискового вложения капи-тала равна 5.6%, а средняя по фондовому рынку — 13.4%. Определить стоимость капитала компаний с помошью ценовой модели капитальных активов. Дать интерпретацию полученным значениям стоимостей капи-талов.

3. Ожидается, что прибыль, дивиденды и рыночная цена акции компа-нии ААА будут иметь ежегодный рост на 4%. В настоящее время акции компании продаются по $16 за штуку, ее последний дивиденд составил $1.80 и компания выплатит $1.88 в конце текущего года.

а). Используя модель прогнозируемого роста дивидендов, определите стоимость собственного капитала предприятия.

б). Показатель бета для компании составляет 1.68, величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 9%, а средняя по фондовому рынку — 13%. Оцените стоимость собственного капитала компании, используя ценовую модель капитальных активов.

в). Средняя прибыльность на рынке ссудного капитала составляет

11. 75%, и предприятие рассматривает возможную премию за риск в объеме 4%. Какова будет оценка стоимости капитала с помощью модели премии за риск?

г). Сравните полученные оценки. Какую из них следует принять при оценке эффективности инвестиции?

4. Балансовая стоимость обыкновенных акций компании АВ составляет $800,000, привилегированные акции составляют $300,000, а общий заемный капитал — $500,000. Стоимость собственного капитала равна 18%, привилегированных акций 11%, а облигаций компании 9%. Необходимо определить взвешенную среднюю стоимость капитала компании при ставке налога Т — 30%.

<< | >>
Источник: В. П. Савчук. Финансовый менеджмент предприятий: прикладные вопросы с анализом деловых ситуаций. 2001

Еще по теме Контрольные вопросы и задания:

  1. Контрольные вопросы и задания
  2. Контрольные вопросы и задания
  3. Контрольные вопросы и задания
  4. Контрольные вопросы и задания Контрольные вопросы
  5. Контрольные вопросы и задания
  6. Контрольные вопросы и задания
  7. Контрольные вопросы и задания
  8. Контрольные вопросы и задания
  9. Контрольные вопросы и задания
  10. Контрольные вопросы и задания
  11. Контрольные вопросы и задания
  12. Контрольные вопросы и задания
  13. Контрольные вопросы и задания
  14. Контрольные вопросы и задания
  15. Контрольные вопросы и задания