Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта. Понятие и экономическая сущность стоимости капитала

Обычно считается, ЧТО СТОИМОСТЬ капитала — ЭТО апктррнятивиад гдтпн-

1 тт^1учить ицр^ттм от альтер-

вложения капитадаицш неизменнойвеличине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них, как минимум, равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала.

Основная область применения-еттткхгннощгсала —дшенка экономической эффективности инвестицийЛдавка дисконта используемая в методах оценки эффективности инвестиций, т\е?Тчгайбщью которой все денежные потоки, появляющиеся в процессе инвестиционного проекта, приводятся к настоящему моменту времени, — это и есть стоимость капитала, который чишалЫВаётся в предприятие.

ставкой дисконтирования? Напомним, что ставка дисконта — это процентная ставка отдачи, которую предприятие предполагает получить на заработанные в процессе реализации проекта деньга. Поскольку проект разворачивается в течение нескольких будущих лет, предприятие не имеет твердой уверенности в том, что оно найдет эффективный способ вложения заработанных денег.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы:

-уровень доходности других инвестиции;

^уровень риска данного капиталыюго вложения;

-источники финансирования. “ ’

Ра?смеи)им каждый из факторов в отдельности. Поскольюмтоимостр 1тадд^это альтернативная стоимость, то есть доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала пщ! неизменной величине риска, стоимость данного капитального вложения зависит от текущего уром^процентныхстав(жна ршцсе ценных бумаг (облигаций и акций). Если предприятие предлагает вложить инвесторам капитал в более рискованное дело, то им должен быть обеспечен более высокий уровень доходности. Чем больше величина риска, присутствующая в активах компании, телцбольше должен быть доход по ним для того, чтобы привлечь инвестора. Этскюлотое правидо инвестирования.

В настоящее время наблюдается возрастание, хотя и очень незначительное, интересов иностранных инвесторов в предприятия стран бывшего Советского Союза. Понятно, что такие капитальные вложения для иностранного инвестора являются очень рискованными (по крайней мере, по сравнению с атожениями в предприятия западных стран). По этой причине, следуя золотому правилу инвестирования, стоимость зарубежных капитальных вложений весьма велика — от 20 до 30 процентов. Вместе с тем стоимость подобных капитальных аюжений в предприятия собственных стран не превышает 20%.

Кроме этих факторов, на стоимость капитала оказывает влияние то, какие источники финансирования имеются у предприятия. Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержкиУто есть входят в себестоимость, и потому делают долговые источники финансирования более выгодными для предприятия. Но в то же время использование заемных источников более рискованно для предприятий, так как процентные платежи и погашения основной части долга необходимо производить вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта. Стремясь снизить риск, предприятие увеличивает долю собственных приааеченных средств & (производит дополнительную эмиссию акций). При этом, стимулируя инвестора производить аюжения в собственность, оно вынуждено обещать более высокую отдачу при прямом вложении капитала в собственность. Инвестор также осознает, что вложение в собственность предприятия — более рискованный вид инвестиций по сравнению с кредитной инвестицией, и поэтому ожидает и требует более высокую отдачу.