<<
>>

Депозитарные свидетельства на мировом фондовом рынке

На мировых финансовых рынках депозитарные свидетельства появились достаточно давно. Еще в 1927 г. в Великобритании депозитарные свидетельства впервые появились в связи с запретом британского Правительства на вывоз акций национальных компаний за границу.
Впервые американские депозитарные свидетельства были выпущены в конце 20-х годов банком «Морган Гэранти». С 50-х годов депозитарные свидетельства стали котироваться в США. В 1955 г. американская Комиссия по ценным бумагам (SEC) утвердила форму, в которой стали регламентироваться условия осуществления программ амери­канских депозитарных свидетельств (American Depositary Receipts -ADR). В результате депозитарные свидетельства получили современ­ный вид.Американское депозитарное свидетельство представляет собой ценную бумагу, выпущенную американским банком, имеющим в ка­честве финансового обеспечения ценные бумаги иностранного эми­тента, которые приобретены банком и хранятся в банке-кастодиане по месту их приобретения. Для понимания процесса сделки с ADR необ­ходимо представлять разницу между кастодианом и депозитарным банком (депозитарием).
В соответствии с трактовкой американских специалистов, основной задачей депозитария является дематериализация сертификатов ценных бумаг с целью упрощения и ускорения процесса их обращения, а также снижения возможных рисков. Основ­ной задачей кастодиана является предоставление клиенту широкого круга услуг, связанных с обеспечением сохранности прав на ценные бумаги клиента и реализацией прав, ими удостоверяемых, а также с исполнением сделок с ценными бумагами.Предприятия-эмитенты, предпринимая попытку выхода на рынок капиталов США, преследуют различные цели.Во-первых, внутренний рынок страны эмитента может оказаться недостаточно емким для размещения выпущенных эмитентом акций. Отметим, что это не зависит от масштабов компании и вида ее деятель­ности.Во-вторых, рынок США может представлять интерес для малых и средних предприятий, особенно быстрорастущих компаний, которым затруднен доступ к капиталам в своей стране.
В свою очередь, готов­ность американских частных вкладчиков и компаний иметь доли учас­тия в перспективных предприятиях, которые, возможно, находятся на стадии разработки нового высококонкурентного продукта, может по­мочь предприятиям-эмитентам облегчить привлечение необходимого им капитала.В-третьих, желание эмитента начать операции с собственными ак­циями на американском рынке ценных бумаг. В зависимости от вы бранного способа внедрения на рынок капиталов США существует несколько вариантов привлечения к себе внимания, ориентированны на разные категории инвесторов. Например, прохождение процедура листинга на американской бирже может привлечь к предприятию внимание аналитиков и способствовать получению известности на амери­канском рынке капиталов.Конечно, иностранная компания может выйти на фондовый рынок США через американские депозитарные акции (ADS). Однако выпуск ADS иностранными эмитентами — довольно сложное, длительное и дорогостоящее дело. Компания, планирующая выпустить «депозитар­ные акции», должна соответствовать определенным требованиям аме­риканского законодательства к регистрации проспекта эмиссии, фи­нансовой отчетности и раскрытию информации. Действия компании по подготовке к выпуску ADS достаточно затруднены, поскольку мно­гие из них (особенно это относится к российским компаниям) не об­ладают необходимым размером капитала и необходимой продолжи­тельностью функционирования, чтобы соответствовать поставлен­ным условиям. По этим причинам российские предприятия чаще всего прибегают к выпуску ADR, так как проекты ADR требуют гораз­до меньше усилий и значительно меньших материальных затрат.На вопросы: что же такое «депозитарная акция» и «депозитарная расписка», являются ли они ценными бумагами и в чем их юридичес­кое различие — специалисты дают следующий ответ. Из определения, данного в законах США 1933 и 1934 гг. «О ценных бумагах» и «Об обмене ценными бумагами», следует, что под ценной бумагой понима­ются не только акции, облигации, чеки, векселя, но и опционы, права на природные ресурсы, долевые сертификаты, инвестиционные кон­тракты и вообще любой интерес или инструмент, традиционно извест­ный как ценная бумага.
Анализируя данное определение, нетрудно заметить, что оно достаточно широко трактует понятие «ценные бума­ги», которое позволяет причислить к ним разнообразные документы. Несмотря на это, в 1983 г. Комиссия по ценным бумагам (SEC) прове­ла разграничения между депозитарной акцией и депозитарным свиде­тельством и установила, что депозитарное свидетельство не является ценной бумагой, поскольку американское депозитарное свидетельст­во — это выпущенный американским депозитарием сертификат, подтверждающий право на определенное количество акций, которые, в свою очередь, предоставляют право собственности на определенное количество депонированных ценных бумаг иностранного частного митента. Следовательно, под такими свидетельствами можно понимать выдаваемые в долларовом выражении банками-депозитариями сертификаты на акции, которые выступают в качестве заменителей определенных акций и с которыми можно оперировать наравне с американскими ценными бумагами. Сами же акции хранятся, как правило в депозитарном банке на родине эмитента.ADR на российские ценные бумагиПервые выпуски ADR, имеющие в качестве базисного актива акции российских эмитентов, были осуществлены осенью 1995 г. С тех пор успешно размещены выпуски депозитарных расписок таких российских эмитентов, как Иркутскэнерго, Мосэнерго, Газпром, Татнефть, Сургутнефтегаз, ГУМ, ЦУМ, Лукойл. Характеристика про­грамм по выпуску ADR некоторыми российскими компаниями пред­ставлена в табл. 3.1. По итогам 1997 г. американские депозитарные расписки выпустила уже 21 российская компания.На основе этих данных можно сделать вывод о том, что выпуски ADR стали популярными у ряда предприятий. Это обусловлено ин­вестиционными ожиданиями эмитентов, которые рассчитывают на привлечение дополнительных капиталов и получение возможностей дальнейшего продвижения ценных бумаг эмитента на американский фондовый рынок.В конце 1996 г. рыночная капитализация российских ценных бумаг в форме ADR достигла 9% от их общей суммы капитализации, На середину июня 1997 г. сумма, инвестированная в ADR на россий­ские акции иностранными инвесторами, составила 6050 млн долл. Ры­ночная капитализация российских ценных бумаг в форме ADR на конец 1997 г. составила 15%.Однако финансовый кризис внес весьма существенные корректи­вы. Производные ценные бумаги, к которым относятся и депозитар­ные свидетельства, являются ценными бумагами с высокой степенью риска, и при возникновении кризисных ситуаций от них избавляются в первую очередь. То же самое произошло с ADR. Поэтому еще в октябре 1997 г. ряд российских компаний отказался от продолжения программы выпуска американских депозитарных свидетельств.Таблица 3.1.
<< | >>
Источник: Килячков А.А., Чалдаева Л.А.. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. 2000

Еще по теме Депозитарные свидетельства на мировом фондовом рынке:

  1. Депозитарные свидетельства на российском фондовом рынке
  2. Россия на мировом рынке металлопродукции
  3. О мировом валютном рынке
  4. Теоретические системные представления о мировом рынке труда
  5. Проблемы женской занятости на мировом рынке труда
  6. Россия на мировом рынке черных металлов
  7. 3.2. Фондовые биржи в современной мировой экономике
  8. Динамика процессов занятости и безработицы на мировом рынке труда
  9. Индексы, используемые на мировых фондовых рынках
  10. Организаторы торговли на фондовом рынке
  11. Кодекс поведения ТНК на мировом рынке труда