<<
>>

5.1. Фундаментальный анализ фондового рынка

Фундаментальный анализ раскрывает основные факторы, влияющие на прибыль и дивиденды компаний и фондовый рынок в целом. Эти факторы можно разделить на две группы:

1) фундаментальные условия предпринимательства, или экономические факторы;

2) политические фундаментальные условия.

Для проведения фундаментального анализа используется подход «сверху вниз».

Анализ начинается не с компании, а со среды, в которой протекает ее деятельность.

На первом уровне фундаментального анализа изучаются показатели, характеризующие динамику производства, потребление и накопление, движение денежной массы, уровень инфляционных процессов, финансовое состояние государства. Задача прогноза конъюнктуры — оценка кратко и среднесрочного развития всей экономики и отдельных отраслей.

Общеэкономический анализ

Анализ отрасли

Анализ отдельных компаний

Сопоставление фондовых индексов с показателями экономической активности (объемом валового национального продукта или индексом объема промышленного производства) свидетельствует взаимосвязи между направлением движения цен на фондовом рынке и состоянием экономики.

Цены, как правило, растут в период развития экономики и снижаются в период экономического спада. Вместе с тем изменения цен на те или иные акции могут существенно различаться, отражая финансовое состояние компанийэмитентов.

В периоды экономического роста наблюдается увеличение заказов, загрузки производственных мощностей, снижение финансовых затрат на производство продукции, и в итоге компании имеют стабильную прибыль, что не может не оказывать влияния на движение курса акций. Однако на рынок акций воздействует не только возросшая прибыль компаний, но и низкий процент по ценным бумагам с твердой процентной ставкой, что делает привлекательным вложение капитала в акции.

При этом рынок акций опережает во времени изменение конъюнктуры, т.е. курсы акций в среднем на 6—9 месяцев опережают фактическое экономическое Это позволяет выявить рынки, на которых в результате прогнозируемого развития конъюнктуры биржевые сделки могут быть успешными.

Следует также учитывать изменение конъюнктуры в зарубежных странах, поскольку большинство из них являются составной частью мирового хозяйства и зависят от тенденций его развития. Инвестор должен ориентироваться на мировой рынок и изучать основные показатели экономического развития отдельных, прежде всего ленно развитых, стран, лидирующих на мировых рынках и определяющих их состояние.

Зарубежные исследования свидетельствуют о влиянии денежно кредитной политики центральных банков на движение курса акций. Учетные и ломбардные ставки определяют уровень процентных ставок в стране, объем предоставляемых кредитов и в конечном итоге — рост денежной массы. В этом направлении действует и политика минимальных резервов коммерческих банков, хранящихся в центральных банках.

Движение денежной массы аналогично движению курса акций при небольшом опережающем движении курса акций . Эту зависимость необходимо учитывать при анализе движения акций.

В современных условиях на курс акций большое влияние оказывает движение валютного курса.

К политическим фундаментальным факторам следует отнести события в сфере управления обществом и государственной политики, влияющие на курсы ценных бумаг. В последнее время роль политических факторов в развитии экономики стран заметно возросла, усиливаются государственное регулирование и контроль в одних отраслях и ослабевают в других, что сказывается на результатах их деятельности.

Условия хозяйственной деятельности зависят и от политики в области государственных расходов, налогообложения, тарифов.

Большое влияние на фондовый рынок оказывает контроль центрального банка за кредитной системой и банками, затрагивающий не только кредитную и инвестиционную деятельность банков, но и их клиентов и экономику в целом.

Второй уровень фундаментального анализа — исследование особенностей отраслевой деятельности. Отрасли при этом принято делить на устойчивые, циклические и растущие.

В зависимости от влияния конъюнктуры они могут развиваться с опережением, параллельно или с отставанием от движения общеэкономических показателей. В соответствии с этим различается и движение курсов акций отдельных отраслей.

Движение биржевых курсов зависит от отраслевой прибыли, а также от поступления отраслевых заказов и объемов производства, влияющих на динамику товарооборота и прибыли в той или иной отрасли.

С помощью индикатора поступления заказов можно заранее судить о движении курса акций компаний отрасли. Объем промышленного производства зависит от индикатора поступления заказов, так как «заказы сегодня — это продукция завтра»2, поэтому индикатор объема промышленного производства имеет запаздывающий характер и менее пригоден для прогнозирования движения курсов акций, чем индикатор поступления заказов. Вместе с тем эти индикаторы позволяют судить о будущей отраслевой прибыли и об изменениях биржевых курсов акций отрасли.

Однако следует помнить, что прибыль зависит от валютных курсов, а также от ориентации отрасли на импорт или на экспорт.

На третьем уровне проводится анализ отдельных компаний, определяются способы наиболее полной реализации разработанной инвестиционной политики.

Задача анализа отдельных компаний — исследовать динамику будущих доходов. В данном случае наиболее важны показатели динамики товарооборота и прибыли, обеспеченности компании собственными и заемными средствами, а также показатель кэшфлоу1, т.е. достигнутое в отчетном году кассовое сальдо (разница между приходными и расходными платежами).

При всем многообразии показателей, характеризующих деятельность компаний, аналитиков обычно интересуют:

- оборот, поток наличности и т.п.;

- размер дивиденда на одну акцию, кэшфлоу на одну акцию;

- фактический дивидендский доход, отношение курс/прибыль и др.

В ходе анализа проводится сопоставление значений указанных показателей данной компании с другими за ряд лет.

Анализируя долговые инструменты, следует иметь в виду, что их цены зависят не только от состояния дел эмитентов, но и от рынка ссудных капиталов.

Существуют специальные рейтинговые фирмы, которые ведут работу по оценке долговых инструментов. В США это Standard & Poor's и Moodys.

Кредитные рейтинги дают возможность ориентироваться при формировании портфеля ценных бумаг, поскольку они:

- показывают степень риска, связанного с вложением средств в долговые ценные бумаги;

- позволяют судить о ликвидности фондовых инструментов;

- отражают соотношение различных видов ценных бумаг;

- служат одним из факторов формирования курса ценных бумаг.

Важный этап фундаментального анализа — прогноз развития

отраслей и компаний, включающий следующие компоненты:

- уровень развития менеджмента (человеческий фактор);

- финансовые возможности;

- развитие сбыта.

Фундаментальный анализ позволяет оценить акции в данный момент и спрогнозировать их движение. Однако не все явления можно раскрыть с помощью фундаментального анализа. И тогда прибегают к анализу техническому.

Кэшфлоу (cash flow) — этот термин используется для определения текущего остатка денежных средств на расчетном счете предприятия, который формируется за счет притока (доходов от реализации) и оттока (затрат на производство, на погашение кредита, выплату дивидендов) денежных средств (Экономический словарь).

<< | >>
Источник: Е.Ф. Жуков. Рынок ценных бумаг. 2009

Еще по теме 5.1. Фундаментальный анализ фондового рынка:

  1. 1. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ РЫНКА
  2. ГЛАВА 2 ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ РЫНКА
  3. ОСНОВНЫЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ Фундаментальный анализ рынка ценных бумаг
  4. 5.2. Технический анализ фондового рынка
  5. Выводы: проблемы фундаментального анализа и оптимизация его использования. Проблемы использования фундаментального анализа
  6. Фундаментальный анализ финансовых рынков. Влияние политических и экономических событий, а также изменения экономических показателей на цены валютного рынка
  7. 18.1. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
  8. Фундаментальные проблемы внутреннего облигационного рынка
  9. фундаментальные факторы,технические факторы,краткосрочные неожиданные факторы.4.7. Анализ фундаментальных факторов
  10. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
  11. Сравнение эффективности фундаментального и технического анализа для прогнозирования цен и схемы взаимодействия разных типов анализа
  12. Центральная идея фундаментального анализа
  13. Глава 13. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ — ЭТО ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ